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药明康德3年市值从200亿元到2000亿元发生了什么

2018-12-19| 编辑: 小桔灯网| 查看: 443| 评论: 0|来源: E药经理人丨作者小五花

摘要: 医药独角兽药明康德今日港股上市开盘报67港元下跌1.47%开盘之后股价急挫一度下跌超过4%但随后价格拉升翻红截至收盘最终报于68港元保持住了发行价目前医药行业A+H上市公司在药明康德之前已有5家 ...

医药独角兽药明康德今日港股上市开盘报67港元下跌1.47%开盘之后股价急挫一度下跌超过4%但随后价格拉升翻红截至收盘最终报于68港元保持住了发行价

目前医药行业A+H上市公司在药明康德之前已有5家分别为新华制药白云山上海医药复星医药和丽珠医药目前AH上市的5只医药股无一例外均是港股价格更低此前就有推测药明康德的H股股价大概率或比A股目前的价格更低

在此前药明康德qixia子公司合全药业已经登陆新三板药明生物也已经于6月份在港股上市母公司药明康德更是借助独角兽绿色通道从申请过会到A股上市仅用了70天时间截至今日收盘合全药业最新价39.5元/股市值约170亿元药明生物最新价约56.9港元/股人民币约50元/股市值约697亿港元人民币约613亿元药明康德最新价80.53元/股市值844亿元而药明康德H股收于市值月696.83亿元人民币由此计算目前三家上市公司合计已达约2200亿元

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扩张 扩张 扩张

今年5月8日药明康德登陆A股首发价格21.6元/股连续录得16个涨停涨幅高达501.44%开板几天后即创下138.87元/股的最高价市值一度接近1500亿元

在本次H股的招股说明书里本?#25991;技?#36164;金最多83.3亿港元对于此?#25991;技?#30340;规模约75.53亿港元的资金药明康德称主要资金将用于扩大生产能力36.9%募资用于扩大全球所有业务单位的生产力及能力

具体来看其中拟用14.72亿元人民币投资7个中国项目4.87亿人民币在加州圣地亚哥成立生物分析实验室和在美国成立商业化细胞及基因产品的CGMP生产?#34892;模?亿元人民币成立以香港为基地的研发创新?#34892;ġ?/p>

另外剩余募资金额的26.5%约20亿港元将用于收购CRO及CMO/CDMO公司4%将用于投?#22987;?#22521;育健康?#21040;?#26377;创新业务模?#35282;?#26377;增长潜力的公司以投资公司的生态体系2.7%用于开发高端科技例如运用人工智能的药物发?#21046;?#21488;?#30333;?#21160;化实验室医药健康数据平台及机械化学技术而对比此前在A股的上市说明书明显能看出此?#25991;技?#36164;金的重点除了要继续将在A股市场上未完成的事业继续完成之外并购和扩张才是本?#25991;技?#36164;金的重中之重

对于CRO公司来说拿到更多的订单是CRO 公司生存的王道美国昆泰一直是CRO行业的龙头而药明康德与之相比数据上并不会相差太远以2017财年的数据来看药明康德的毛利率在42%净利率在17%而昆泰的毛利率在35%净利率在14%但是昆泰的收入体量是药明康德的8倍左右

目前药明康德名下已经有超过70家直接或者间接控股的公司但是在在CRO行业里收入主要来?#20174;?#23458;户的订单唯有规模扩张才是公司营收不断增长的源泉这或许也是药明康德通过并购来做强做大的原因

2

遇冷中概股

2007年药明康德已经?#30097;?#20840;球领先的药物研发和生产服务供应商行列员工超过一万人当年8月9日其母公司无锡药明康德(开曼)有限公司登陆纽交所上市当年赴美上市的一批中概股成为当时的潮流美股成为药明康德出战资本市场的首战场从2007年纳斯达克上市到2015年退市的这八年中药明康德本想借助美股成熟的资本市场一路壮大成为标杆医药中概股然而理想是饱满的但?#36136;?#24635;是骨?#26800;ġ?/p>

在美国上市的第二年药明康德拿出1.51亿美元收购了美国的研发公司AppTec Laboratory Services Inc?#27604;?#36825;其中也包括了AppTec约1170万美金的债务AppTec主要做生物药和医疗器械的研发而药明康德主要做小分子化学药的研发服务AppTec的加入正好对药明康德管线进行了补充同?#20445;?#21069;者在美国多地都布局有分公司对于外来者药明康德说更容易融入本地市场本想着下重注拿下AppTec借机转型并且稳定在海外市场的地位但是不巧的是2008年的金融危机使得刚刚完成收购之后?#20160;?#22823;幅减值 AppTec的商誉被一次?#32422;?#35745;了6050万美元公司不得不中止AppTec部分业务裁员来减少开支

此后随着经济回暖药明康德也曾经布?#21482;?#22240;测序市场并通过转型扩张药明康德开展了一系列投资和业务拓展但这一系?#33455;?#25514;并未在美国资本市场上得到积极?#20174;?#36825;一系?#26800;?#36716;型扩张布局在2014年第?#21215;?#24230;的季报中详?#27010;?#38706;后依旧不被市场看好季度财报公布后药明康德的股票并没有因计划进行的新举措上涨反而大跌20%因为这被华尔街认为已经明显超过了传统CRO公司的业务范围

在2015年A股牛市给企业的高估值让在美国不受投?#25910;ߡ?#24453;见的中概股分外低落以首家在美私有化并回归A股的暴风科技为例从美股退市回归后创造了上市后一路30余个涨停的神话让在美国资本市场待遇不高的中概股开始眼红并遂即在市场上掀起了一阵中概股私有化浪潮

不仅仅是药明康德当时大部分去美股上市的公司都多少表现出了对于异国他乡的水土不服美股投?#25910;?#24182;不认可医疗相关的中概股价值,在药明康德之前在纽交所上市的另外三家医疗相关中概股迈瑞同济堂先声药业也遭遇了相同的局面,分别在美股停留十年四年七年后退市

在当?#20445;?#22269;内创业板上市的CRO新秀泰格医药PE为71倍估值约为109亿元其估值高峰时甚至超过260亿元;而当时还没有成为研发龙头的恒瑞市值已经超过800亿元药明康德作为国内CRO的龙头企业在美股市场的PE是30倍估值仅约30亿美元(约合人民币200亿元)

2015年8月药明康德宣?#21152;?#21253;括公司董事长兼CEO李革在内的团体达成33亿美元的私有化约束性协议联合外部PE机构为MBO同?#20445;?#25552;高四名创始人持股比例使?#23548;?#25511;制人认定清晰着也是药明康德能够回归A股的前提条件

同年12月底药明康德完成纽交所私有化退市市值33亿美元

3

资本运作三部曲

在美股退市之前药明康德已经展开对国内资本市场的布局不同于在美股的挫折归国之路意外的顺利药明康德的私有化策略为非常罕见的一拆三?#20445;?#19982;传?#25345;?#27010;股回归方式差别很大

2015年4月3日药明康德推动合全药业在新三板成功挂牌开创了海外上市公司子公司在新三板挂牌的先例在推进合全药业挂牌的同一时间药明康德将大分子生物药业务的相关股权业务?#20160;?#20154;员进行剥离其中包括了药明企业管理及其下属公司药明生物上海药明生物Biologics Hk苏州监测上海药明部分业务部门

新三板挂牌?#32422;白什?#21093;离完成之后董事长李革联合汇侨资本于2015年4月29日提出了私有化要约

合全药业是药明康德体系内负责CMO业务及CDMO业务的子公司为跨国制药企业提供定制的医药生产研发外包服务新三板挂牌上市的合全药业在私有化完成后则?#26800;?#20102;进一步?#20160;?#25972;?#31995;?#20219;务

私有化完成后4名创始人成为合全药业的?#23548;?#25511;制人合全药业在2016年底推出了?#20160;?#37325;组方案拟以发行近1285万股股份的方式向控股股东上海药明康德购买其拥有的PDS(制剂开发服务)部门的全部?#20160;?#19982;负债交易价格为15.2亿元重组后合全药业 CMO 业务条线由原有活性中间体原料药板块扩充至制剂研发及生产板块

在股东结?#32929;ϣ?017年5月 A股的上市主体药明康德通过全资子公司上海药明以6.51亿元向WXAT BVI购买其持有的合全药业1000万股完成后药明康德通过子公司间接控制合全药业的权益份额比例达86.34%

由合全药业开始此后药明康德便开启了密集的分拆上市模?#20581;?/p>

在前文提到的业务剥离中药明康德通过固定资金及无形?#20160;?#21093;离雇员劳动关系转移等方式将大分子生物药业务剥离并向药明生物等公司销售了相关业务的仪器设?#36127;?#36719;件转让价格为1.29亿元本?#25991;IPO的药明康德主体逐步退出了大分子生物药业务

在私有化完成之后前期剥离出去的药明生物进行了股权的变更?#32422;?#37325;组Biological Holdings成为药明生物?#30446;?#32929;股东持有药明生物88.74%股份私有化后的药明康德持有Biological Holdings79.19%股份

而4名创始人直接?#32422;?#38388;接通过Biologics HoldingsG&C Limited G&C Limited等公司同样控制药明生物超过30%的表决权

2017年6月13日剥离出来的药明生物在香港主板正式挂牌上市上市后药明生物一度受到投?#25910;?#30340;疯狂追捧股价最高到达38.7港元对比25港元的发行价涨幅高达54.8%

与此同?#20445;?#33647;明康德开始申报IPO四名创始人持有超过公司80%的股份在2018年3月27日的发审委第51次工作会议上成功过会后通过独角兽绿色通道于5月份正式挂牌沪交所IPO当中发行股票数量约为10亿股股发行价格为每股人民币 21.60 元?#23548;技?#36164;金净额21.30亿元

药明康德罕见的一拆三私有化回归方案可以算得上是资本运作的经典案例了通过这样独一无二的一拆三策略根据合全药业药明生物药明康德定位及业务均有所区别分别在新三板A股港股实?#31181;?#21048;化实现了公司整体市值的最大化

同时通过一拆三的方案整体募资超过60亿元人民币在药明康德H股上市之前三家公司加起来的市值超过1600亿元与私有化回归时的33亿美元相比药明康德的总体市值涨幅超过7倍

另一方面是药明康德的当前业绩已大幅提升2014年私有化之前药明康德全年营收约为41.25亿元实现净利润6.8亿元而在18年上半年三家公司实?#20540;?#33829;收及高达66.75亿元实现净利润高达17.85亿元

4

下一招棋落?#26410;?/span>

新药研发一直被视为最有潜力也是最能成为医药行业公司核心竞争力的关键因素而作为传统意义上的CRO公司由关知识产权须移交给客户拥有技术?#24202;?#33021;做新药研发生产药明康德又开始把资本运作的套路运用到新药研发上

一方面药明康德通过股权投资?#29486;?#20844;司2016年药明康德与美国药企Juno Therapeutics?#29486;?#25104;立了上海药明巨诺生物科技有限公司研发细胞?#21697;?018年3月药明巨诺宣布完成9000万美元的A轮融资而根据协议药明康德和Juno分别持有药明巨诺股权的50%Juno的在研产品达到开发里程碑后药明巨诺有权选择产品在中国进行开发和销售Juno因此获取相应的预付款或股权里程金和产品上市后的销售提成

同?#20445;?#21478;一方面通过股权投资和qixia风险投资基金布局新药研发

在天演药业华领医药和即将港股IPO的基石药业投资机构中都可以看到苏州通和毓承投资的身影根据公开资料显示药明生物及药明康德法定代表?#21496;?#20026;李革而药明康德间接持有基石药业控股股东WuXi Ventures约17.3%的有限合伙人权益

作为第三家在港股落地的创新药企在华领股东名单上不少机构也与药明康德有着分不开的关系根据招股书李革夫妇合共直接持华领医药3.37%股份另外高管团队里非执行董事之一的陈连勇则是通和毓成资本的创始人兼CEO正如前文中提到的这?#19968;?#37329;的董事长是李革而药明康德是通和毓承最大的LP

根据基石药业公开的聆讯资料基石药业成立于2015年12月控股股东承资本是唯一原始股东而经过一系列融资之后目前通和毓承持股39.31%是基石目前最大的股东而目前基石主要通过CRO公司进行临床试验及临床前研究候选药物的生产则外包给CMO公司目前并无生产设施无采购原材料公司研发主要外包给药明生物及药明康德

不得不说虽然已经坐上了国内CRO公司的头把交?#21361;?#20063;已经?#30097;?#19990;界CRO榜单前列其公司实力已经毋庸置疑但同?#20445;?#22312;资本运作上药明康德也不输给同?#23567;?#25237;资支持一家新创办的药物研发企业低成本开发新药的路子在国内来说目前?#36141;?#26032;这种主动投资的模式 风险与机遇并存药明还能否续写一拆三和A+H的经典案例传奇还需要时间和市场?#30446;?#39564;

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